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2013

拉脱维亚换币欧元euro——有肉则灵?

@旁观组:欧元区添丁,并不预示欧元区的经济态势已经转好,更不能改变欧元区各国在财政和债务危机面前捉襟见肘的窘境。

周二7月9日,欧盟委员会发布了一份《关于拉脱维亚的经济收敛报告》,同意拉国于2014年1月加入欧元区,使其成为第18位使用欧元的国家。
 
欧洲理事会会长 Herman Van Rompuy 在今年二月时就曾信心满满地说过,欧元区门外已经恢复了往日的热闹景象,拉脱维亚、立陶宛和波兰等国家即将就绪。现在拉国的欧元国家身份正式确立,欧盟和拉国各级领导都非常兴奋,纷纷表示要坚决维护欧元的核心地位和价值。
 
然而,欧元在拉国民众间却不受欢迎。最近一次民调显示,仅有22%的人支持加入欧元区,反对者的比例却达到了53%。当然,由于加入欧元区是加入欧盟的一项承诺,不须全民公投予以通过。为此,拉国总理表示接下去的半年,政府还将会悉心宣传教育,让民众能接受新的货币。
 
那么,Euro(欧元)这块肉,营养价值到底有多高呢?
 
一、理论上……
 
欧元之父罗伯特·蒙代尔 (Robert Mundell) 在1961年关于的最优货币区的文章已经奠定好了理论基础。具体来说,有三点需要考虑:1. 各成员国之间的贸易往来是否密切;2. 劳动力跨国流动是否自由;3. 引起宏观经济波动的因素是否相似。
 
这次欧债危机已经证明,欧元区各国的政治经济不尽一致,并不具备最优货币区的条件。对于拉国来说, 由于其相对于欧元区整体的份额非常小,对欧盟国家的出口占本国GDP近四分之一,对劳动力的限制比德国、法国等大国要小,总体来说,颇为符合理论准则。
 
二、形式上……
 
成为欧元区成员国,必须符合约定的五个收敛条件。这包括:1. 过去一年的通胀率不超过欧盟通胀率最低的三个国家的平均水平1.5个百分点;2. 本国货币在之前与欧元长期挂钩,波动不超过15%;3. 政府赤字占GDP比率不超过3%;4. 政府负债占GDP比率不超过60%;5. 长期利率不高于欧盟三个最低国家2个百分点。
 
《关于拉脱维亚的经济收敛报告》显示,这些条件全部符合,自然应该大开绿灯。事实上,拉脱维亚于2004年加入欧盟以来,本国货币汇率牢牢于欧元同步,一直在争取早日加入欧元区。然而,2004到2007年间,经济飞速增长,游资蜂拥而入,这导致经济过热,通胀率在2007年达到8%,之后在经济衰退初期更是达到了16%的水平。这样,2008年拉国入欧元区的尝试并未能成功。
 
2008年,拉国陷入了严重的经济衰退,2009年的GDP增长率达到了-17%。幸而,2011年和2012年,拉国经济连续以超过5%的速度复苏,而加入欧元区本身对经济增长并没有实质要求。所以现在欧盟承认拉国收敛成功,准许换币,也是顺理成章的事情。
 
三、实际上……
 
 
图:拉脱维亚GDP水平与增长率(1991-2012)
 
拉国的经济并没有完全走出泥淖。从前苏联独立出来后,拉国到2005年才回到90年代初的经济水平,所谓的黄金十年很大程度上是恢复性增长。而本轮经济复苏,GDP实际上还才回到2006年的水平,拉国的失业率先前处于20%的高位,现在是12%。复苏速度高,无非是之前衰退地太过厉害。
 
通胀率的情况亦是如此。现在降到1%以下的水平,完全拜衰退所赐,而之前在11年和12年,还出现了通缩和高于3%通胀率的波动。给人的感觉是,欧盟在现在出台收敛报告,无非是趁数据还可观时赶鸭子上架。
 
与出现债务危机的希腊等国不同,拉国的政府财政状况良好。在2007年时,政府负债GDP比率仅有10%,现在也达到了40%的水平。所幸2012年的政府赤字也已经降到了2%以内,在这方面,拉国明显要比欧盟大国做得要好。
 
欧元之所以在拉国内部不受欢迎,反映了民众对近几年经济的不满。通胀率之所以得到控制,经济快速回复,原因在于拉国的工资水平大幅下滑,而富人阶层受到影响不大。如果国内政治今后又要用转移支付解决收入不平等问题,我们对其今后的财政状况也不能太过乐观。
 
四、基本上……
 
欧元区添丁并不预示欧元区的经济态势已经转好,更不能改变欧元区各国在财政和债务危机面前捉襟见肘的窘境。整个欧元区正如王小二过年,全靠对未来经济全面转好的美好愿望勉强支撑,但事实上无非是将负担延迟移交给将来的民众。
 
事实已经证明,我们其实也早就知道,希腊的经济增长和财政改革完全达不到援助时欧盟和IMF提出的要求。随着各方信心的消减,新的援助是否能到位都成问题,希腊何时又能走出泥淖?
 
塞浦路斯的两家银行被全面买单后,继续实行资本管制。高于500欧元的提款都成问题,所以人们会说,塞浦路斯的欧元是二等欧元,和其它国家的欧元不一样。塞浦路斯事实上已经和脱离欧元区没有什么区别。
 
会压垮欧元区的最后一根稻草不会是小国家。葡萄牙、西班牙和意大利,还将会是今后欧元区动荡的焦点。新加入欧元区的国家经过测试,刚开始都状况良好,但不代表长期内会不出问题。对于坏消息频仍的欧元区,确实需要一些好消息来提振一下士气。只是拉脱维亚的加入更多只是像例行公事,而不是实质性利好。
 
欧元区的建立,货币政策高度集中,却没能改变监管缺失和隐性担保 too-big-to-fail 的问题。新入欧元区国家确实在短期内能够享有欧元带来的利益——投资上升,发债成本下降。但一旦投机和政府无节制的赤字政策相结合,希腊之灾难保不会在更多的国家发生。身体之恙易治,制度之症难除。
 
王格玮
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最新评论

  • 吴老鸭家对经济前景的重大误判? 2016-06-01

    只当耳旁风吹拂过,民言对当权者而言的,何必惊吓,百姓话语无论是非无法撼动政法层面上变更的,让别人说闲话,自己岿然不动,干好自已政事呢

  • ByStandersG2的贬值与通胀 2016-03-31

    老大,偶有几个问题。如果美元贬值是由于联储加息预期弱化,请教怎么解释日本实施负利率后,为什么日元反而快速升值呢?还有虽然人民币相对其他货币都在贬值,但是国内通胀却是高于美欧日,真实汇率在升值是没什么问题的。如果再不名义汇率走弱就威胁出口岂不是里子面子都没有?国内通胀是食品涨价,而粮食不完全可贸易,内需走强有疑义吗?既然美国鹰派人物反复强调美国经济韧性超强,那么为什么雅各布卢来华反复强调人民币只能升值,不能贬值?到底是谁更现实一些呢?美国潜在增长率低于其历史平均水平的态势至今仍没有改观,在通胀预期稳定的情况下美国加息会不会重返衰退呢?

  • hex迎接改革以来的第5次通缩 2015-11-20

    好赞(强)

  • ChinaA迎接改革以来的第5次通缩 2015-11-20

    央行论文解释为何货币政策“失效”:力度应更大“对于降息未必能够降低企业的融资成本的观点,持有者往往没有分清体制性因素导致的货币政策传导阻滞(这种因素在周期的任何部位都起作用)与周期性因素(如在经济下行时风险溢价上升)导致的传导效果的弱化。”

  • ChinaA迎接改革以来的第5次通缩 2015-11-20

    对“利率的风险溢价太高”韦森的看法“市场上货币供给多了,供大于求了,利息率自然就会降下来”;央行论文《利率走廊、利率稳定性和调控成本》为何货币政策“失效”,力度应更大,“经济下行过程中货币政策调整的力度就应该比不考虑风险溢价时的更大。”

  • 王海中国减速时代的开始:2011年 2015-10-19

    2008年的刺激大幅度增加了实体经济开拓市场的成本(工资、房租、原材料等等);同时,大量印钞让市场上不缺乏钱,在市场快速起快速落后,资金开始向消费产业乱投资(高大上的是O2O,大众的如餐饮),再次抬高实体经济成本。 这种剧烈动荡,让实体经济难以平复。

  • 陈宏民守法的成本 2015-09-30

    旁观,似乎是客观,其实依然带有浓厚的主观色彩。你为什么不去观察守法的收益,并告知世人呢?这样不是对社会更有益处吗?难道你希望大家读了你的文章后变得更加不守法吗?

  • 语言风股市暴跌?影响经济增长? 2015-08-31

    知道为啥救市不?国家队缺钱,想从股市里捞点,有便宜。又不用还。可是想的太美了,自摸的好容易拉高点

  • luoxiaohao2015版人民币来了 2015-08-10

    如果假设我们也来一次旧货币的现金查处:比如规定一个期限,在这个期限前,每人可以登记自己的身份去银行兑换或者存入旧版货币,规定一个身份最多可以兑换的额度,超过这个额度需要提供合法证明。这样,家里有很多现金的老虎们会不会一下子就相当于非法现金收入被罚没的效果呢?

  • watch1082015版人民币来了 2015-08-10

    通货膨胀的脚步到了

  • ByStanders美中不足的股市大跌 2015-07-28

    谢谢关注。请参见前一条回复。如果真的给基金做了广告,那天我去问他们收广告费。本文最重要的观点是:缺乏专业知识的散户应该远离股市。其次才是:如果一定要投资股市,基金是最好的选择。如果您觉得基金缺乏诚信,散户投资的公司有诚信可言吗?

  • ByStanders美中不足的股市大跌 2015-07-28

    另外,本文作者也不是基金从业人员,也不是散户。

  • ByStanders美中不足的股市大跌 2015-07-28

    多谢关注。首先明确一点,本文最重要的观点是:缺乏专业知识的散户应该远离股市。其次才是:如果一定要投资股市,基金是最好的选择。您说的“所以对于散户们,与其把钱交个别人去赌,还不如自己上场,至少盈亏都是自己的决定”——这是在说一定要赌,然后怎样怎样……可是为什么要去赌? 另外,基金是信息黑洞,我不否认;可是,对于您来说,您投资的那个公司是不是信息黑洞呢?还是那句话,先算算自己炒股的“机会成本”。

  • 为先美中不足的股市大跌 2015-07-28

    作者有做广告之嫌,我姐07年买的基金到今年6月股灾前10万还没有回本,只剩8万出头。并不是每支基金都把散户理财的效益放到第一位的!一只基金赔钱、失败后我们的银行和机构只会发行新的基金操作。为什么不能再牛市里把以前的损失挣回来呢?诚信缺失也是基金业的一个重要病症吧。

  • 杨攀美中不足的股市大跌 2015-07-28

    作者可能是基金从业人员吧,从未想到从散户的角度想想。对于散户来说,大多数基金就如同是信息黑洞,除了代码和一些简单的数字,你没法知道那支基金在干什么,你没法知道基金管理人是不是在拿着你的钱在冒险...不停会有些黑幕和丑闻冒出来!!也许多数基金是好的,但是这对于散户这已经足够了,选取一只可靠基金的时间和试错成本远远大于选取一只上市公司股票的成本。所以对于散户们,与其把钱交个别人去赌,还不如自己上场,至少盈亏都是自己的决定。