@旁观组：全世界脑子里都想着QE不利新兴市场，其实纵观过去五年的QE，中国似乎没得到什么好处，反之QE退出中国可能不会得到什么坏处。

一、五年QE，终于开始退出

12月18日，这个被一些国内理财网站称为理财节的日子，伯南克终于给自己的QE收了一个漂亮的尾巴。第一，早于市场预期，大部分预期1月，高盛预期3月；第二，股市竟然非常高兴创了历史新高，而债券也没怎么大跌。

回忆今年6月伯南克 首提退出后的市场，美国国债利率快速上升，日元升值，日股下跌，资金流出新兴市场和新兴市场货币贬值股债齐跌。市场似乎又开始担心新一轮的风险又要来了。

拿印度卢比举例从6月初到9月18日美联储宣布暂时不退出，贬值超过20%。

二、五年QE，中国并未收益 

 从2008年11月美联储开始执行QE至今，中国股市从2000点上涨到昨天的2150，而股指基本是减少了一半。钱多，对中国市场基本上没有任何影响。

而美国道琼斯指数，却从当时的8000点，到了如今的16000点，正好涨了一倍。

而国债利率，美国10年国债利率从之前的3%以上一直回落到2%以下，目前也只有不到3%，成了最大的受益者。而中国国债利率却从当时的3%一直上升到目前的4.6%

 可见，过去五年，最大的收益是美国，以及跟随美国一起宽松的新兴市场。比如泰国、印尼、印度的股市。都创了历史新高。

三、QE退出，中国一定受损？ 

所谓QE缩减，其实就是资金流出，或者即将流出的预期。

过去五年，中国股市的估值已经到了历史最低，因此之前QE中国股市也没受到多大利好，这次也未必受到多大利空。毕竟美国的热钱，都是去美国和其他新兴市场买股票了。

而对于中国债市，我却感受到一丝丝的暖意。根据过去10年，外汇占款的流入和国债利率是正相关的，与债券市场价格负相关。

每次国债利率的上行，都伴随着外汇占款的大幅度流入。比如最近两个月，每月流入热钱4000亿，而国债利率却明显上行。

因此，如果QE退出，导致资金流出，那么我们的国债利率就有可能回落，那么就是利好债市，甚至由于降低了全社会的融资利率，反而利好中国经济。主要的逻辑是，热钱的流入一般对应着央行的对冲性收紧，以及通胀预期的上升，因此就会造成利率上升；反之一旦资金流出，央行反而要对冲性放松，不论是短期的逆回购和SLO\SLF，还是长期限的降准，都会有助于内部流动性。

换言之，热钱流入时，国内市场没得到什么好处却得到收紧货币政策的坏处，而热钱流出时，反过来其实是有好处。

2008年和2011年四季度的资金流出，都带来了一波债券的利率的下行和债券市场的活跃。

既然过去，中国的资本市场基本按照自身的逻辑走，在长期没有太受美国QE的影响，那么未来的资本市场也还是如此。

QE就是如同一块扔到大海的石头，短期会带来涟漪，但长期还是看大海自身的潮汐。