@旁观组：年初至今，关于降准，从几个人摇旗呐喊，到形成明确的两军对垒。到底最终会怎样，我们还是觉得任何质变都是量变的积累，没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的降准。

一、降准的争议

年初至今，关于央行会在今年降准的话题越来越热。最年初，只有几个宏观面非常空的卖方，到现在越来越多的买方开始加入，似乎有燎原之势。

截止当前，去年新财富的宏观第一名说，降准将疏忽而至，赶紧买长债，4.7%的10年国债将是多年的顶。而去年新财富债券第一名说，资金最宽松的时间已经过去，非但没有降准，央行还会逐步收钱，赶紧逃命卖债，4.5%的10年国债将是坚实的底部。

二、降准到底重要吗

其实，大家对降准讨论这么激烈，说到底，是因为降准能带来不同的收益。如果一项政策，类似委内瑞拉的存款利率一样，估计是没有多少人会关注的。

从历史看，降准肯定重要，但不是最重要的。每一次债券市场牛市的开始，其实都是在降准之前就开始了，因此判断市场熊牛并不是降准。

但降准也非常重要，因为一旦降准，之前开始的牛市就会持续下去，至少能带来2%的涨幅，而一旦没有出现，那开始的上涨空间就会局限在1%以内。

以5年国债举例，不论是2008年还是2011年，在降准前一个月，利率已经开始下行了，但降准深化了这两次行情。

今年也是，国债利率已经下行20个BP，但如果降准，我感觉就会再带来50-80个BP。

三、降准路线图

那到底会不会降准，我们觉得路要一步一步走，饭要一口一口吃，走太快容易扯着蛋，吃太猛容易撑着胃。

纵观过去降准，我们认为除了债券利率下行带来的隐含预期以外，还需要其他一些步骤。

基本面：我们看到经济明显放缓，工业显示的GDP增速接近或低于政府底限，今年政府的底限如果是7%，对应的工业差不多是8-8.5%。

资金面：持续资金流出，外汇占款月度负数，人民币开始市场主动贬值。

政策面：其实这个是最重要，如果老大一句话说要增长，那前面那些都不是必要条件。

如果老大说要有稳增长的预案，什么提高前瞻性、针对性、灵活性，那这就表示老大还不是很着急，但开始关注了。那么这就要关注货币当局的做法。

比如先减少乃至停止正回购，再重启乃至开启逆回购，当逆回购到了一个比较大的量的时候，忽然哪天不做逆回购了，那就可以预期降准就真的要来了。