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@旁观组:当所有人盯着一年存款利率来讨论要不要降息时,其实我们的1年以上长期存款利率明显偏高。而在社会融资成本都以长期为主时,偏高的长期存款利率成为限制社会融资利率的一个重要约束。
一、全中国都在讨论如何降低社会融资成本
从4月至今,国务院已经通过多次召开常务会议来落实降低社会融资成本。而上周的新十条措施和很差的信贷数据,又催热了市场降息与否的讨论。
说经济差复苏结束的认为,中国央行将在不远的将来快速降息。
说控风险的认为,目前只有3%的一年定存并不具备下降的空间。特别在市场化的背景下,降低存款利率反而更加恶化储蓄分流。
二、中国的特殊利率管制
在世界发达国家,央行基本放弃对存款利率的管制,更不用说对长期(3-5年)的存款利率的限制。
而中国政府,除了活期利率以外,还规定了6档存款利率。基本上控制住所有的利率水平。
这种僵化的利率管制,在银行只靠价格战留住储户的背景下,只能是各家所有银行都走到上限,而不会出现下浮。
2年前,央行刚允许利率可以上浮10%的时候,四大行还遮遮掩掩的不愿意动。而2年后的今天,全中国所有银行都执行利率上浮10%,而且是各个档期。
面对着上浮10%后5.23%的5年存款,面对着6.55%的基准5年以上贷款利率,银行基本不可能做8折贷款,即使是9折贷款利率,在低效的中国银行体系下也很难获利。
因此在刚性的长期存款利率下,贷款利率就面临着无法下调的尴尬局面。
即使央行放开所谓的贷款下限,银行也没有任何动力去降低贷款利率,而长期贷款利率就是目前房地产和基建最需要的贷款,也是稳增长的主力。
三、应大幅降低2-5年存款利率
年初以来,市场化的金融债利率已经明显下行,平均下行在100个BP,也就是1个百分点。但同期的贷款加权利率,只从7.18%下降到6.96%,只有区区22个BP,而个人房贷利率反而从6.7%上升6.93%。
看上面这个图就可以发现,同样是无风险利率,市场化长期的金融债利率已经低于计划刚性的存款利率。
如果3-12个月金融债利率比同期存款利率高100BP是合理的话,那么如此陡峭的长期存款利率应该下降1个百分点。
如果5年存款利率从4.75%下降到3.75%,考虑上浮后再4.125%,那么相对于6.55%的贷款利率,整体的下浮空间就被明显打开了。
当然,存款式无风险利率,贷款是风险利率,无风险利率的降低并不必然降低风险利率,特别在经济较差下,甚至出现风险利差上升。
但是较高的无风险利率肯定限制了风险利率的下行。从这个角度看,2-5年的长期存款利率应该大降,或者就直接取消。
李俊
新浪微博 @旁观组
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